最近,三大国际铁矿石巨头纷纷发出悲观警告(最近,三大国际铁矿石巨头纷纷发出悲观警告声)

在过去的几个月里,大宗商品市场已经从高位大幅回调。

幸福总是短暂的。自周一长期剧烈反弹以来,大宗商品市场在过去两天继续向下波动。

7月20日收盘时,大多数国内商品期货市场下跌。具体而言,双焦、菜粕领跌,炼焦煤下跌超过6%,菜籽粕下跌超过4%;大多数能源和化工产品下降,玻璃下降超过3%,沥青下降近3%;此外,贱金属和贵金属混合。

在过去几个月里,由于对全球经济衰退的担忧加剧,大宗商品市场从高位大幅回调。其中,有色金属和部分农产品价格大幅下跌。

国联证券认为,下半年大宗商品价格将出现结构性差异,预计外部疲软,内部强劲。

01、矿业巨头集体警告

最近,三大国际铁矿石巨头纷纷发出悲观警告。

上周五,英国和澳大利亚矿业巨头力拓公布了第二季度业绩。尽管铁矿石、铜矿石和铝土矿的产量在第二季度有所增加,但该公司降低了一些产品的全年预测。

7月19日,必和必拓发布了2021至2022财年的第四季度生产报告。该公司首席执行官迈克·亨利Mike Henry表示,更广泛的大宗商品市场波动将继续。该公司预计,通胀压力的滞后效应将持续到2023财年,劳动力市场的供应紧张和供应链约束也将持续。

同一天,巴西矿业巨头、世界第二大铁矿石供应商淡水河谷降低了年度产量预测。然而,预计产量预期的降低也将略微提振持续低迷的铁矿石价格。

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6月以来的铁矿石价格图/风

今年3月以来,主要铁矿石合约2209的价格从最高点948元跌至665.5元,跌幅超过25%。高盛Goldman Sachs最近还下调了今年下半年的铁矿石价格目标。预计市场将有3500万吨的过剩供应。

02、大宗商品市场的一般修正

除铁矿石外,此前强劲的大宗商品市场最近也普遍回落。其中,有色金属和部分农产品价格大幅下跌。

自6月份以来,有色金属市场一直低迷。截至7月20日,在不到两个月的时间里,被视为世界经济晴雨表的伦敦铜价下跌21.67%,创下2021年初以来的最低水平。与此同时,伦敦的锌和镍分别下跌24.13%和26%。

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6月以来伦敦铜价图表/风

能源方面,WTI原油期货自6月份以来下跌了11.19%。自7月5日跌破每桶100美元以来,它已经在“100”这个重要的心理障碍上徘徊了好几天。同期,洲际交易所布伦特原油期货下跌超过8%。

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6月以来WTI原油价格图/风

农产品价格也在下降。截至7月20日,芝加哥小麦期货自6月以来的跌幅达到25.45%,6月的单月跌幅为2015年以来最大;6月份玉米期货单月下跌18%,为十年来最大跌幅。自7月以来,价格也持续下跌。此外,大豆、咖啡、糖和可可的价格也下跌。

03、多因素导致市场降温

美元汇率一直是影响大宗商品价格走势的重要因素。一般来说,油价和金价与美元之间存在动态的反向关系。

“自2021年底以来,大宗商品持续上涨。一是美联储持续大规模放水导致大宗商品需求持续增长,二是全球供应链问题导致供应不足。”对于此次重大调整,平安证券的战略团队认为,可以使用三条逻辑主线进行分析。

第一个逻辑是全球流动性的主线。2022年后,在通胀飙升的背景下,美国和欧洲等西方央行加速收紧流动性,导致实际利率大幅上升。美元指数在紧缩政策下也继续上涨,抑制了大宗商品的整体估值。

第二个逻辑是全球经济衰退的主线,这条主线在进入2022年第二季度后变得清晰。由于高通胀实施的紧缩政策,2022年第一季度美国的实际GDP变成了-1.6%,亚特兰大联邦储备委员会6月27日估计的第二季度实际GDP为-2.1%。与此同时,美国股市在2022年初开始走弱,消费者信心指数屡创新低,这表明美国经济开始经历技术性衰退。

“欧洲经济的衰退和美国经济的技术性衰退即将实现,导致商品需求侧崩溃的预期增加。”

平安证券认为,在这三种逻辑的综合影响下,大宗商品在2022年上半年几乎无法维持整体高波动,而第二种逻辑并不明显。在下半年,随着第二逻辑越来越明确,第一逻辑越来越强,第三逻辑也出现了迹象。大宗商品市场无法承受负荷,7月初开始了重大调整。

然而,华创证券认为,目前大宗商品价格的回落主要来自流动性和预期水平。供需不匹配之间的主要矛盾尚未解决,这意味着商品价格大幅持续下跌的基本条件尚未确立。

自本周初以来,国内商品期货市场一直在波动。中国国际贸易期货宏观金融研究中心经理郑建新认为,尽管海外经济衰退的预期仍然存在,但上周发布的一系列数据显示,国内外经济并不糟糕,美联储官员正在为100个基点的加息降温,因此风险偏好已经恢复,大宗商品市场的整体下滑速度已经放缓。

不过,他还提醒说,尽管降幅放缓,但必须认识到,当前市场对美联储加息和海外经济衰退的共识很高,市场信心需要一段时间才能恢复。

04、结构分化

“今年,大宗商品市场面临的估值和需求双重压力可能不会改善。支撑大宗商品市场的唯一希望是原油。”

平安证券认为,考虑到原油供应仍然紧张,且在多年低资本支出的背景下,其他产油国的供应弹性仍然较低。如果北半球特别是欧洲冬季寒冷,不排除俄罗斯将采取措施进一步减少供应,从而导致第四季度原油市场激增。

国联证券认为,商品价格将在今年下半年出现结构性差异,预计外弱内强。

中国国际贸易期货认为,目前棕榈油下跌幅度较大,短期利润较多。存在获利回吐动机,随着宏观情绪的改善,棕榈油短期或稳定反弹。


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